中国银行：下半年货币政策进一步收紧可能性降低
陈鹏
中国银行国际金融研究所周三表示，考虑到金融去杠杆取得初步成效，市场利率抬升等因素，下半年货币政策进一步收紧的可能性降低。在经济下行压力依然存在、金融体系流动性压力上升的情况下，央行或将加大公开市场操作力度。
中行在《2017年三季度经济金融展望报告》中预计，上半年经济增长6.8%左右，增速比上年同期加快0.1个百分点，CPI上涨1.4%左右。展望下半年，在外部环境总体改善、稳定性提高的同时，来自国内的不确定性有所增加，预计三季度经济增长6.7%左右，全年经济增长6.8%左右。
中行国际金融研究所研究员高玉伟说，目前市场面临三个不确定性。一是货币政策和监管政策“双管齐下”，金融去杠杆带来流动性持续紧张和市场利率过快上升；二是房地产新政下市场过快降温可能引起信用违约、抑制真实需求以及投资过快下滑；三是利率上升和信贷紧张导致企业尤其是中小企业融资难融资贵问题更加突出。
报告称，考虑到金融去杠杆取得初步成效，下半年货币政策进一步收紧可能性降低。但是，去杠杆进程并未结束，金融监管将持续加强。
具体操作上，下半年，央行或将加大公开市场操作资金投放力度，缓解市场流动性恐慌情绪。在金融监管趋严或关键考核时点适时微调政策，加大中期借贷便利工具（MLF）等中长期资金投放。同时稳定利率水平，避免实体企业成本进一步上升。
今年前5月，央行通过公开市场操作净回笼资金7950亿元，而2016年同期为净投放16672亿元。
报告指出，货币政策要处理好“稳增长”与“防风险”的平衡，把握好金融去杠杆的力度和节奏，避免货币紧缩和去杠杆监管政策形成“叠加”效应，避免短期利率上升过快对经济金融体系形成负面冲击。
报告还预计，三季度末广义货币（M2）增速在10%左右，社会融资规模增长13%左右；年末，预计M2增长10.2%左右，社会融资增长13.2%。整体呈现“紧货币、宽社融”的格局。
2017年《政府工作报告》对今年M2的预期是增长12%。之所以中行的预测明显偏低，高玉伟说，这和今年以来突出的政策特征是相关的，即三个关键词，“紧货币”、“强监管”、“紧平衡”。相较而言，社会融资会相对宽松，从结构上看，主要来自于新增未贴现银行承兑汇票、信托贷款，以及强监管下，表外回归表内带来的人民币贷款多增。
5月末，中国M2余额同比增长9.6%，历史上首次跌破10%。今年前5月，新增社会融资规模为9.38万亿元，比上年同期多增1.28万亿元，其中，新增未贴现银行承兑汇票、信托贷款和人民币贷款，分别比上年同期多增15948亿元、8651亿元和5975亿元。
